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大约10年前，美国银行（Bank of America）首次宣称，资本从债券基金到股票基金的“大轮换”即将到来，而且其他许多华尔街公司也如是认为。但是，美国银行错了。美国银行上周五公布的每周资金流动数据显示，不仅债券基金的“大轮换”没有出现，反而在过去三个月有创纪录的1600亿美元资金流入债券基金，显示出对全球经济衰退的深度恐惧以及全球进入了“日本化”主题。

从上述LPR报价机制可以看出，新规则实施后，货币市场利率和贷款市场利率都实现了直接与政策利率对接，利率传导的“双轨困境”有望逐步破局。如果利率并轨顺利，未来存贷款基准利率就会逐渐淡化并退出历史舞台。但最终是否实现有效传导，还有赖于各家银行在实际贷款中是否严格执行LPR规则，而这又需要监管部门的监督、评价和考核以及同业自律机制的自我约束。

一波监管潮之后，网贷平台业绩受到冲击。进入2018年一季度，趣店的净利润同比下滑32%。而网贷之家今年以来发布的网贷行业月报不完全统计发现，一季度停业平台约为105家。野蛮的网贷平台被严厉监管，导致大量需求流向银行。回看今年一季度银行信用卡发卡量的大幅增长：平均每人0.44张信用卡，已经比2017年底增长了0.05张，照这样的增长速度，2018年信用卡数量增速很可能再创新高。

我从20多年前就关注通信安全话题。通信上利用超越他人的技术标准，去窃听他国信息，这种说法一直都有，也是各个国家都在提防的。不过此前也查无实据，直到斯诺登曝光了：原来美国在私底下干了这么多事！国际互联网安全标准一般是由美国主动建的，但幕后主导者又是谁呢？很可能就是美国国家安全局！可不光是中国有人在怀疑这一点，就连美国的盟友，日本、加拿大等都不信任美国。它们知道，自己同样是美国监控的对象。有一些很不对劲的现象：明明A技术可能更好，为什么偏偏采用B技术。还有，美方一些信息技术分论坛主席有多个身份，其中一个就是国家安全局雇员。

从中长线的角度看， A股的绝大部分风险在2018年应该已经释放，最危险的时候可能已经过去，当前的估值处在历史大底部。从趋势上讲，未来中国和全球的无风险利率应该还有回落的空间，A股当前的估值所隐含的收益率和风险溢价ERP已接近历史高位。虽然未来一个较长的时期A股还是很可能很难摆脱存量资金博弈和反复震荡找底的格局，但这个过程正在向好的方向变化，有很多的结构性机会。建议大家在市场震荡的过程中不必过于悲观，着眼于战略的高度和未来两三年的长期收益，继续从稳基建稳增长、科技创新和价值投资三条线挖掘相关个股：从稳基建稳增长的角度重点关注银行地产建筑建材钢铁，从科技创新和成长性的角度重点关注5G、物联网、人工智能、大数据云计算和网络安全以及高端制造和军工股，从价值投资的角度重点关注食品饮料、家电和医药医疗等大消费概念和航空股。

是不是很惊喜？当然，在具体应用PB-ROE策略时，仍需要不断地进行动态评估、筛选不同行业个股，并对组合及时进行动态调整。汇丰晋信双核策略混合就是采用PB-ROE策略，截止到2018年8月16日，A类份额近三年上涨28.91%，C类份额上涨29.94%。